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“去小米化”成效显著,开源证券首次给予石头科技“买入”评级

导语
开源证券发布研报称,预计石头科技2019-2021年归母净利润为7.53/9.79/12.38亿元,对应EPS为11.30/14.68/18.58元,当前股价对应PE为37/29/23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  3月10日,资本邦讯,开源证券发布研报称,预计石头科技(688169.SH)2019-2021年归母净利润为7.53/9.79/12.38亿元,对应EPS为11.30/14.68/18.58元,当前股价对应PE为37/29/23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  石头科技是国内扫地机器人行业的龙头之一。开源证券认为,扫地机器人行业随着渗透率逐步提升,2021年市场规模有望超过百亿。公司汇聚来自华为、微软的核心研发团队,产品研发能力强。2016年从小米ODM扫地机器人起步,近年来大力发展自有品牌,在产品、渠道、品牌等多方面逐步降低对小米生态链的依赖,“去小米化”成效显著,目前已具备独立品牌势能。随着公司海外销售及拥有定价权的自主品牌销售占比提升,未来公司盈利质量有望持续提升。

  石头科技自有品牌产品具备独立定价权,且不用和小米进行利润分成,因此整体毛利率高于米家品牌产品。目前公司自有品牌产品收入占比已超过米家品牌,未来随着公司自有品牌产品持续扩品类、进行产品迭代,其收入占比有望持续提升,并带动公司整体毛利率提升。渠道端来看,公司自有品牌对小米渠道的依赖逐步降低,且高毛利率的海外市场占比逐渐提升,2019H1海外渠道销售收入占比已达到8.48%,2019年下半年公司再次牵手日本软银拓展海外渠道,未来高毛利率的海外市场占比有望持续提升。

  研报显示,国内扫地机器人渗透率仅为美国市场一半,未来仍有较大提升空间。根据艾媒数据中心,2018年国内市场销售的扫地机器人约514.6万台。根据卫健委《中国家庭发展报告(2015)》国内4.3亿户家庭进行推算,假设扫地机器人更换周期为4年,则扫地机器人市场销量的天花板约为1.08亿台/年,2018年国内扫地机器人市场渗透率约4.8%。另一方面,根据2017年第一财经对iRobot首席运营官Christian Cerda的采访记录,2017年美国扫地机器人市场渗透率为10%-11%。

头图来源:123RF

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